联邦汉麻禁令加剧了大麻上市公司的不确定性

11月12日，特朗普签署政府法令对合法汉麻进行了重新定义，将于2026 年 11 月把大部分汉麻衍生的THC产品重新定为非法，这将包括饮料、软糖、电子烟和可食用产品等。同时，新法案还限定了每罐产品的THC总量上限为0.4毫克，并全面禁止合成或经化学转化的大麻素。

据悉，被禁止销售的含有致醉成分的汉麻产品，包括Delta-8 THC、THCA干花、HHC、THC-P和其他实验室合成的类似物。这意味着一个价值超过100亿美元、拥有约30万名员工的巨大灰色市场将被关闭，而这个一直极具争议的市场曾利用早期法律的漏洞繁荣了长达五年之久。

此次联邦对致幻汉麻的打击事实上也给一些大麻上市公司带来了更多不确定性——其中大多数企业仍在努力寻找可持续的经济立足点。

Curaleaf 调整战略

随着联邦政府即将禁止含致幻汉麻提取物四氢大麻酚 (THC) 的产品，Curaleaf 控股似乎尤其脆弱。该公司一直依赖含 THC 的电子烟、食用产品和低剂量饮料产品来实现多元化战略，而失去这一渠道加剧了供应过剩和消费者需求疲软带来的现有压力。

这家总部位于纽约的大麻企业于 2024 年年中通过其直销电商平台和“Hemp Company”品牌推出了含 THC 的产品线，正式进军汉麻提取物市场。在 2024 年 6 月的新闻稿中，该公司明确表示此举是向“快速增长”市场进行的战略扩张。

增长之路受阻

Curaleaf 采取的策略明确表明，该公司将含 THC 的产品视为重要的增长途径，而非副业。然而，该公司从未披露这些产品实际产生的收入。它仅表示其汉麻业务降低了公司的整体盈利能力，但并未提供任何销售细节，使其受到联邦汉麻禁令影响的程度变得不明朗。

Curaleaf 近期的财务数据显示了该公司面临的整体困境：截至 2025 年前三个季度，公司创造了超过 9 亿美元的收入，但仍出现巨额净亏损。尽管其运营现金流为正，但仍未实现盈利，这凸显了即使是规模最大的跨州运营商也很难以将规模转化为收益。

Tilray的困境

总部同样位于纽约的Tilray Brands发出警告，联邦政府收紧对汉麻衍生THC产品的监管--再加上公司自身的反向股票分割，有可能会进一步加剧其股价的波动，使其本已承压的股价雪上加霜。

本月初，Tilray在一份声明中称，这项“隐藏”在近期通过的美国政府拨款法案中的汉麻禁令是“误导性的”，并且“带有禁毒主义色彩”。

Tilray自诩为“领先的全球生活方式和消费品公司”，业务涵盖大麻、饮料、健康和汉麻保健品。该公司表示，监管变化可能会阻碍其未来在美国市场增长的关键途径。但是，该公司也指出，目前汉麻衍生THC产品“并非公司收入的主要来源”。实际上，仅仅是失去市场和监管污名化的潜在风险就可能会令投资者望而却步，并使未来的计划变得更复杂。

反向股票分割：雪上加霜！

令众多投资者对Tilray公司感到不安的是，该公司在11月下旬宣布计划于2025年12月1日生效的1比10反向股票分割。这意味着大约每10股现有股票将被合并为1股。消息公布后，该公司股价立即下跌超过20%，价格跌破每股1美元。

Tilray表示，此次股票分割旨在提高公司对机构投资者的吸引力并降低年度成本。但反向股票分割通常被视为危险信号——许多人认为这是公司陷入困境时的防御性措施。

专注“健康”的纯CBD公司

相比之下，像位于科罗拉多州路易斯维尔的夏洛特网（Charlotte’s Web）或位于北卡罗来纳州夏洛特的cbdMD这样的纯CBD“健康”公司，由于其产品线不依赖于Delta-8、THCA花或其他致幻性大麻素，因此受到汉麻THC禁令的直接影响要小得多。

实际上，这些CBD公司的财务状况也好不到哪里去。据最新的2025年季度财报显示，这些企业的净亏损持续存在，收入在不断下滑，利润率也十分微薄。还没有一家公司报告称持续盈利，而削减成本的措施也未带来实质性改善。