接二连三，全球大麻行业并购浪潮已经到来？

在本月底，加拿大增长最快的持牌大麻生产商之一Organigram Global的股东将齐聚一堂，对该公司拟以2.5亿欧元收购德国Sanity Group的交易方案做出最终裁决。

该交易于 2 月份宣布，标志着北美大麻运营商迄今为止在欧洲最大的医用大麻市场投下的最大一笔赌注。同时也预示着业界对欧洲市场机遇所持的乐观态度。

虽然该笔交易或许是最具分量的一笔——尤其从欧洲视角来看确实如此，但它绝非过去几个月里大麻行业所宣布的唯一一笔重大并购交易。

就在上周，德国医用大麻公司Canify AG和非洲首家获得欧盟GMP认证的医用大麻生产商MG Health Limited宣布了合并计划。两家公司已签署谅解备忘录，将合并为一个垂直整合的实体，涵盖种植、加工和多市场分销，向欧洲及德国市场供应医用大麻花。

根据合并后的架构，MG Health 将在其位于莱索托马卢蒂山脉海拔 2000 米的工厂内提供符合欧盟 GMP 认证的医用大麻花卉种植和提取服务。合作双方的共同愿景是打造一家全球性的医用大麻制药公司，并专注于最高的质量标准和临床创新。该项合作标志着在市场普遍预期即将迎来行业整合浪潮之际，又一笔并购交易达成。

与此同时，就在Canify AG公司发布声明的几天前，3月2日，国际大麻巨头Tilray刚刚宣布以4000万美元收购了英国精酿啤酒巨头Brewdog。Tilray公司表示，收购BrewDog的核心资产，是在美国联邦大麻合法化进程停滞、公司未能实现雄心勃勃的收入目标后向酒精饮料业务实施的战略转型。

该项交易包括BrewDog的全球品牌、知识产权、酿造业务，以及分布在英国和爱尔兰的11家精酿酒吧。Tilray还正在就BrewDog在澳大利亚和美国的资产进行单独谈判。事实上，Tilray早在2020年至2023年间就掀起了一股啤酒厂收购热潮，至少收购了12个精酿啤酒品牌，而此次交易又让其投资组合中增添了新成员。

然而，这些案例只是冰山一角。其实，自2025年9月以来，全球范围内已发生了十几项重大并购交易。我们整理如下： 

• 2025年9月19日InterCure并购ISHI (Botanico Ltd.)：财务细节未披露；

• 2025年9月21日High Tide并购Remexian Pharma：High Tide斥资2720万欧元收购Remexian Pharma 51%股权（隐含整体股权估值约为5300万欧元）；

• 2025年10月14日Vireo并购Schwazze：通过发行可转换债券，Vireo以6200万美元收购Schwazze在科罗拉多州和新墨西哥州的63家药房和10家生产工厂中的大部分股份（较票面价值折价30%），债券面值约为9100万美元；

• 2025年12月9日Cronos并购CanAdelaar：以6700万美元预付款，外加基于EBITDA 业绩的盈利支付；

• 2025年12月15日Canopy Growth并购MTL Cannabis：企业估值约1.79亿加元；

• 2025年12月16日Vireo并购PharmaCann：Vireo以4900万美元全股票形式收购PharmaCann位于科罗拉多州的资产，并承担部分债务；

• 2025年12月22日Vireo并购Eaze：基础对价为4700万美元，以全股票交易（8400万股附属投票权股份，每股作价 0.56美元）；

• 2025年12月30日TerrAscend并购Union Chill：承诺总投资额为 1300万美元；

• 2026年1月5日Wyld并购Grön：财务细节未披露；

• 2026年1月6日Nabis并购Humble Cannabis Solutions：约 3300万美元；

• 2026年1月14日Little Green Pharma并购Cannatrek：反向收购（全股票交易）；

• 2026年2月5日Millstreet Credit Fund并购Cannabist：Millstreet收购Cannabist位于弗吉尼亚州的资产，以1.3亿美元“以贷转股”交易；

• 2026年2月18日Organigram并购Sanity Group：交易总额高达 2.5 亿欧元（含1.134 亿欧元预付款，以及最高1.138亿欧元的业绩奖励）；

• 2026年3月3日Verdant Capital Partners并购Native Roots：Verdant收购Native Roots位于科罗拉多州的 17家门店，具体财务细节未披露；

• 2026年3月2日Tilray并购BrewDog：斥资 3300万英镑，Tilray收购 BrewDog 的全球品牌与知识产权、英国酿酒业务，以及其遍布英国和爱尔兰的 11家精酿酒吧；

• 2026年3月12日Canify AG并购MG Health：具体财务细节未披露。

如果仅仅只考虑以上实际发生之案例，很难否认，长期以来备受瞩目的全球大麻行业并购“浪潮”如今已经到来。

但是，正如行业战略家、顾问兼《大麻管理评论》作者米切尔·奥萨克所指出的那样，鉴于目前全球大麻产业高度分散，且有数千家企业深入其中，“并购活动的发生确实不可避免”。在他看来，若要让这真正成为一股浪潮，那就必须要涌现“大量具有战略意义的大型交易，且能够而对行业营收、市场结构及参与者的经营业绩产生重大影响”。

奥萨克在今年早些时候私下流传的一份长篇分析报告中指出，实际上，大麻行业无论在财务状况还是产业结构上都还无法达到上述标准。而当前的现实是，各个公司的资产负债表已过度紧绷，人们对第三类管制药品的认知还存在诸多误解，加之全球宏观环境极不稳定，因此在2026年不太可能会出现类似海啸般的爆发式增长。

当然，也并非所有人都认同奥萨克的观点。资深大麻行业投资者塞思·亚卡坦认为，大麻行业或许已经步入整合周期的早期阶段。他指出，人们常犯的一个错误在于：误以为下一波大麻产业的并购浪潮会像其他行业那样，以轰动式效应呈现出相同的特征，而事实往往并非如此。

无论如何，或早或晚，相信这一切终将到来。